Badanie: Niedowartościowanie czy przewartościowanie? Analiza emisji akcji poprzedzających debiut giełdowy przeprowadzanych za pośrednictwem platform crowdfundingu udziałowego Badanie miało na celu (i) ocenę efektywności debiutów spółek, które pozyskały środki (i tym samym przeprowadziły swoje IPO) za pośrednictwem platform crowdfundingowych (ECF), oraz (ii) identyfikację determinant efektywności IPO opartych na ECF. Grupa badawcza obejmowała wszystkie 19 debiutów giełdowych spółek, które przeprowadziły IPO za pośrednictwem platform crowdfundingu udziałowego w Polsce do końca 2022 roku. Model testujący potencjalne determinanty efektywności IPO bazował na regresjach liniowych w celu zbadania związku między zmienną zależną, reprezentującą niedoszacowanie IPO względem kursu z dnia debiutu giełdowego, a zmiennymi niezależnymi wybranymi z zestawu potencjalnych zmiennych objaśniających. Wyniki badania: W ciągu trzech lat (2020-2022) w Polsce na giełdę weszło 79 nowych firm. Aż 62 z nich (78,5%) zadebiutowało na rynku NewConnect, a 17 firm (21,5%) pojawiło się na głównym rynku, czyli regulowanym rynku Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. Ponad co czwarta firma (18 z 62), która zadebiutowała na NewConnect, czyli rynku akcji dedykowanym dla małych i średnich spółek, przeprowadziła ofertę pierwotną z wykorzystaniem crowdfundingu udziałowego. Niedowartościowanie IPO przeprowadzanych za pośrednictwem crowdfundingu w okresach wzrostu rynku wyniosło średnio 51,26% (mediana 49,88%). Było wyższe niż na głównym rynku (średnia: 23,38%, mediana: 11,70%) oraz w porównaniu do IPO na NewConnect bez udziału crowdfundingu, w zakresie mediany (18,33%; średnia 67,08%). Wraz z pogorszeniem się koniunktury na rynku giełdowym, IPO oparte na crowdfundingu udziałowym okazały się najmniej efektywne. Tylko jedno na dziesięć IPO dało zarobić inwestorom kupującym akcje w ofercie pierwotnej przeprowadzanej za pośrednictwem platform crowdinwestycyjnych (mediana wyniosła -32,39%). Badanie ujawnia, że sukces ofert przeprowadzanych za pośrednictwem platform crowdfundingowych ma cykliczny charakter, zależny od sytuacji na rynku: crowdfundingowe IPO są z reguły niedoszacowane podczas hossy, natomiast w czasie bessy ich wartość bywa przeszacowana. Implikacje praktyczne badania: Badanie podkreśla rosnącą rolę crowdfundingu udziałowego w procesach IPO, zwłaszcza w przypadku MŚP. Jednak wyniki wskazują również, że inwestorzy powinni zachować ostrożność, ponieważ IPO oparte na crowdfundingu podążają za cyklami rynkowymi. Wnioski płynące z tego badania mogą pomóc inwestorom, decydentom oraz platformom crowdfundingowym lepiej zrozumieć ryzyka i możliwości związane z IPO finansowanymi przez ECF.